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当前全球经济仍然呈现错配状态,大宗商品价格的驱动力不足,未来分化的格局难以改变。与此同时,由于美联储加息后,其缩表已经在持续当中,未来一年中出现局部金融危机甚至系统性金融危机的风险仍然存在。如果系统性风险出现,那将难以避免对国内市场带来冲击,射线防护铅板市场要做好风险处置预案,防患于未然。铅矿石价格的回落尚难以确认见顶,防辐射铅板厂家暂时以回调看待。,预期驱动尚未消失。第二,矿石基本面并没有出现明显变化,原料库存仍处于低位,钢厂进口矿库存积累速度十分缓慢,尚难构成明显压力。需求方面,上周铅水日均产量以及高炉产能利用率周环比小幅回落,主要源于华北、华东地区因利润亏损致使高炉检修增加,但近期部分地区高炉逐步复产,叠加当前铅厂进口矿库存处于低位、春节前刚需补库的预期,近期港口现货成交量逐步上行,矿石需求的确存在边际好转迹象。当前矿石供需基本面并没有明显的矛盾,上周矿石到港疏港增速差有所回升,到港高位压力要强于需求恢复力度,因此防辐射铅板港口库存环比出现小幅积累。铅厂矿石库存虽然已连续回升三周,但回升速度缓慢,且同比仍维持低位,叠加防辐射铅板厂家亏损情况有所加大,后期需求改善力度或有限,大概率仍将维持供需双弱格局。近期大宗商品基差回落,显然是市场对中国经济复苏的预期结果,也带动了商品的回升,但强预期弱现实的格局是否会发生改变,则需要继续观察中国经济数据的变化。如果美联储加息显著放缓或者不加息,则市场短期内将出现回升。不过,由于市场普遍预期美联储加息50个基点,一旦预期兑现,市场的动力将减弱.大宗商品中长期的走势依旧较为谨慎。当然,不同品种之间的走势将继续分化,其中主要靠内需驱动的商品表现或强于靠外需驱动的商品。大宗商品中长期的走势依旧较为谨慎。当然,不同品种之间的走势将继续分化,其中主要靠内需驱动的商品表现或强于靠外需驱动的商品。近期大宗商品基差回落,显然是市场对中国经济复苏的预期结果,也带动了商品医用铅板的回升,但强预期弱现实的格局是否会发生改变,则需要继续观察中国经济数据的变化。大宗商品中长期的走势依旧较为谨慎。当然,不同品种之间的走势将继续分化,其中主要靠内需驱动的商品表现或强于靠外需驱动的商品。2023年全球尤其是海外经济下行甚至陷入衰退的风险依旧较大,医用铅板需求将持续面临下行压力。不过,随着国内防疫政策进一步优化、稳增长政策加码,国内经济复苏的确定性较强,或能一定程度上抵消海外经济下行的压力。从供给端来看,近几年在高利润的驱动下,上游采矿行业的资本开支增长较快,产能将在未来两年逐步得到释放,大宗商品供给端面临的约束将逐步减弱。黑色产业链商品从11月开始集体反弹,防辐射铅板价格涨幅稳居黑色产业链榜首。从价格结构看,远期现货价格指数涨幅约41.4%,期货和即期现货价格相对弱一些,涨幅30%左右。本轮黑色系商品反弹以宏观预期转好和防疫措施优化的预期驱动为主。而在黑色系商品中,铁矿石现货的供需基本面也属于偏好的品种。对于本轮价格反弹,一是钢厂冬季补库。虽然现在钢厂的生产强度不高,但防辐射铅板厂家库存低,补库需求较大。二是宏观政策大幅好转。11月份以来疫情防控政策进一步优化、房地产行业融资政策持续放松,导致市场对明年黑色系需求抱有非常高的期待。现实端的补库需求逐步兑现,叠加市场预期偏乐观,本轮铁矿石价格反弹幅度明显超过其他品种。货币政策加速收紧利多美元指数和美债,利空贵金属;美联储货币政策加速收紧之际,风险类大宗商品和避险类贵金属均表现弱势。但当美联储货币政策被市场所计价之际,贵金属会率先表现出货币政策收紧利空出尽影响。美联储货币政策一旦出现转向,对于铅板而言形成利空出尽影响。货币政策加速收紧虽然会从需求端抑制通胀,但是对经济亦会产生直接影响。经济衰退或难以避免,经济衰退预期下,风险类大宗商品仍会表现弱势。
铅板现货价格及生产利润情况近期,铅板期货与现货价格同步下跌,推动期现结构趋于收敛,基差逐步回归合理水平。当前,铅板价格已下跌至生产边际成本3300元/吨附近,处于低位震荡状态。几内亚作为铝土矿的主要供应国,在度过传统雨季后,铝土矿出货量显著增加。澳大利亚在本国铅板部分产能关停后,对外出口铝土矿的数量也有所增加。此外,铅板厂原料储备充足,进口铝土矿价格近期大幅下降。几内亚CIF矿价从今年年初的114美元/吨,下跌至97美元/吨;澳大利亚CIF矿价则维持在82美元/吨的高位,较去年同期分别上涨38.5%和57.7%。矿价上涨显著推高了铅板生产成本。据上海有色网数据,目前防辐射铅板厂家生产完全成本为3287元/吨,盘面价已阶段性触及成本支撑位。从铅板产能情况来看,截至2025年1月,国内铅板运行产能为8975万吨,产能利用率达84%,同比增长9%。春节假期期间,铅板产量增加,周度需求量稳定在160万吨/周。目前,铅板市场供应趋于宽松。近期,铅板价格快速下跌,导致海外进口铅板利润窗口再度关闭,海外铅板出口数量小幅增加。在澳大利亚铅板厂减产后,2025年海外铅板新增产能主要集中在印度和印度尼西亚,而澳大利亚和欧洲的铅板厂复产进度缓慢。在海外铅板生产增量有限的情况下,未来铅板出口需求仍持乐观预期。
当前医用铅板行业基本面依然强劲,增产保供背景下,中长期合同制度日益强化,供需结构性错配更加凸显,防辐射铅板价格易涨难跌。同时,旺季将临,下游电厂负荷有所增长,叠加钢利润修复,下游补库需求有望带动价格上涨。全球能源危机犹在,煤气联动,能源价格高位震荡且易涨难跌。三大利好催化:1)房地产融资三支箭已经射出,地产复苏支持政策不断,煤炭下游钢铁、建材需求不悲观;2)冷空气来袭,暖冬预期反转,电煤消耗将进入去库阶段,能源价格探涨;3)2023年中长期合同落地迟迟不下,困难程度超乎想象,负面预期边际修复。射线防护铅板需求指标再度回升供给方面,假设明年依然采取行政性限产政策,若2023年粗铅产量限额与2021年持平,则全年供需大致匹配。防辐射铅板厂家成本端,随着原料供给瓶颈的破除,2023年原料价格将逐步回归理性,铅厂利润中枢有望抬升至2020年水平,预计吨铅利润在200-300元之间。受益于需求回升,供需格局曾短暂好转,一度带来淡季库存去化,但未能持续。亏损加剧后建筑钢厂生产趋缓,医用铅板周产量环比下降7.99万吨至276.94万吨,供应延续收缩,但依旧高于去年农历同期水平。射防护铅板原料补库带来成本支撑暖冬预期消退,防辐射铅板下游需求会逐步好转。同时,年尾基金调仓换股接近完成,交易层面不利因素也逐步消解。板块调整之后,有色股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性,攻守兼备,配置价值更加突出。暖冬预期消退,煤炭下游需求会逐步好转。同时,年尾基金调仓换股接近完成,交易层面不利因素也逐步消解。板块调整之后,有色股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性,攻守兼备,配置价值更加突出。
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